????受宏觀經濟影響，我國制造業PMI數據不及預期，同時造成有色金屬市場發展受限，銅價在2021下半年反彈乏力，中期趨勢轉入震蕩偏弱行情。整體存在較強壓力。下面就銅價發展的整體趨勢及后市展望和大家展開討論一下。

????一、行情回顧

????2021年春節前后銅價大幅拉升站上6萬點，在經過3-4月的震蕩行情蓄勢后，5月銅價再度大漲近9000點，至74000點附近。5月下旬到6月，銅價從高位大幅回調，回到中期上行趨勢線66000附近。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢線，目前趨勢不穩固，中期走勢中性偏弱。

????目前全球疫情處于消退階段，全球經濟數據和貨幣政策是市場的主要影響因素。

????由于美聯儲可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價，2021年6月開始銅價持續回調，從高點的78270回落至中期趨勢線66000附近，8月中旬銅價跌破中期上行趨勢線，刷新6月低點至65770。雖然美聯儲鮑威爾在全球央行會議上稱年內不會加息但會縮減購債規模，銅價一度反彈重回趨勢線上方。但市場情緒和價格趨勢均已出現不穩的情況。9月初，中美8月制造業數據均大幅不及預期，同時美國8月就業數據大幅下滑明顯不及預期，宏觀基本面存在一定壓力，9月銅價反彈乏力，一直受到中期趨勢線的壓制，銅價中期趨勢可能轉入震蕩偏弱的行情，倫銅將可能強于滬銅。滬銅上方壓力70000，下方支撐65000。

????二、影響因素分析

????1、國內制造業數據轉弱，市場期待刺激政策

????2021年國內銅產量延續高位，前4個月同比2021年產量大幅上升15.3%，再創歷史新高。5-6月銅產量較4月小幅下降，7月國內銅產量再度上升，1-7月國內銅產量同比大增12.1%。國內銅供應仍然充裕。

????受到國內資金面寬松的支持，2021年國內房地產相關數據大幅上升，4-7月雖然增速有所下降，但主要是由于20年4月開始房地產行業復蘇導致。整體測算下，相對于2019年，2021年1-7月國內房地產新開工面積下降5%，房地產銷售面積上升14%，房地產開發投資完成額上升17%。整體來看，國內房地產行業景氣度較高，對有色金屬基本面存在明確支撐。

????2021年二季度開始國內制造業PMI持續下行，8月官方制造業PMI為50.1，財新制造業PMI為49.2。官方和財新制造業PMI較一季度繼續下降，財新制造業PMI跌破50的臨界點，主要由于歐美全面經濟復蘇帶來競爭壓力，目前國內制造業承受較大壓力，中小企業受到成本和需求兩方面困擾。

????2020年全年國內汽車累計產量同比降幅縮窄至-1.4%，基本接近2019年水平。2021年1-7月國內汽車產量大幅上升，同比去年大幅上升18.9%，較19年同期約上升7.8%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀，但二季度國內汽車產量較一季度持續下降，預計21年全年總產量可能保持穩定。

????2021年6月LME庫存大幅上升，對應的保稅區銅庫存大幅下降，經濟復蘇的主戰場轉移至國外，國內外總庫存基本穩定。7-8月月保稅區和上期所庫存大幅下降，國內洪水后重建需求可能逐步發力。8月底至9月國內外銅庫存同步下降，下游需求較好，現貨端銅需求對銅價形成小幅支撐。

????21年春節后到6月，銅現貨多數時間在升貼水之間大幅波動，且波動幅度增大，現貨端市場態度偏向謹慎。7-9月國內現貨市場持續出現大幅升水狀態，尤其是銅價下跌后國內下游買盤明顯上升，下游情緒樂觀，現貨端對銅價存在一定支撐。

????2、國內經濟增速較一季度持續放緩

????統計局：中國7月社會消費品零售總額同比增長8.5%，預期增長10.9%，前值增長12.1%。規模以上工業增加值同比增長6.4%，預期7.9%，前值8.3%。全國固定資產投資（不含農戶）同比增長10.3%，比1-6月份回落2.3個百分點。全國城鎮調查失業率為5.1%，比6月份上升0.1個百分點。

????中國8月官方制造業PMI50.2，8月財新中國制造業PMI為49.2，2020年5月以來落入收縮區間。二季度至8月國內制造業數據持續回落，8月官方制造業PMI仍保持在50的臨界點之上，而財新制造業PMI跌破臨界點，國內制造業受到較大壓力。

????8月國內制造業PMI數據不及預期且較7月繼續下降，成本和需求兩端，國內制造業承受較大壓力。相應的是7月消費品零售、固定資產投資、就業率等數據均較6月回落，且不及預期。總體而言，5-8月國內經濟保持增長，但增速較一季度出現持續性回落。主要原因是：隨著疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，未來一段時間，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平，下半年銅價可能表現出外盤強于內盤的走勢。

????3、歐洲經濟表現良好，美國經濟不確定性上升

????美國8月制造業PMI從上月的63.4降至61.2，服務業PMI從上月的59.9降至55.2；綜合PMI降至55.4，創2020年12月以來新低。美國8月非農就業人口增加23.5萬人，大幅不及市場預期的73.3萬人，創2021年1月以來小增幅。

????歐元區第二季度GDP年率終值錄得14.3%，為有數據紀錄以來水平。歐元區8月制造業PMI終值為61.4，預期61.5，初值61.5。法國第二季度GDP年率終值錄得18.7%，創紀錄新高。

????目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，美國疫苗接種速率大幅降低。而歐美經濟開放速度大幅上升，但受到刺激政策效應降低和變異病毒影響，7-8月美國經濟數據全面不及預期，而歐洲經濟數據較好。預計今年四季度歐美經濟可能保持復蘇勢頭，對有色金屬市場形成基本面支撐。

????潛在不確定性在于：受到變異病毒的影響，近期歐美國家（英美）新增確診再度明顯上升，美國經濟數據在刺激政策減弱后開始出現頹勢。后續疫情仍然存在一定的不確定性，且歐美貨幣政策可能開始轉向。

????三、后市展望

????8月國內制造業PMI數據不及預期且較7月繼續下降，成本和需求兩端，國內制造業承受較大壓力。相應的是7月消費品零售、固定資產投資、就業率等數據均較6月回落，且不及預期。總體而言，5-8月國內經濟保持增長，但增速較一季度出現持續性回落。主要原因是：隨著疫情得到控制，全球經濟復蘇的主戰場已經階段性的轉向歐美國家，未來一段時間，國內出口的高增長可能逐步回落至正常水平，下半年銅價可能表現出外盤強于內盤的走勢。

????目前歐美國家對疫情緊張程度大幅下降，美國疫苗接種速率大幅降低。而歐美經濟開放速度大幅上升，但受到刺激政策效應降低和變異病毒影響，7-8月美國經濟數據全面不及預期，而歐洲經濟數據較好。預計今年四季度歐美經濟可能保持復蘇勢頭，對有色金屬市場形成明確的基本面支撐。

????潛在不確定性在于：受到變異病毒的影響，近期歐美國家（英美）新增確診再度明顯上升，美國經濟數據在刺激政策減弱后開始出現頹勢。后續疫情仍然存在一定的不確定性，且歐美貨幣政策可能開始轉向。

????由于美聯儲可能收緊貨幣政策和中國國儲拋儲控制銅價，2021年6月開始銅價持續回調，從高點的78270回落至中期趨勢線66000附近，8月中旬銅價跌破中期上行趨勢線，刷新6月低點至65770。雖然美聯儲鮑威爾在全球央行會議上稱年內不會加息但會縮減購債規模，銅價一度反彈重回趨勢線上方。但市場情緒和價格趨勢均已出現不穩的情況。9月初，中美8月制造業數據均大幅不及預期，同時美國8月就業數據大幅下滑明顯不及預期，宏觀基本面存在一定壓力，9月銅價反彈乏力，一直受到中期趨勢線的壓制，銅價中期趨勢可能轉入震蕩偏弱的行情，倫銅將可能強于滬銅。滬銅上方壓力70000，下方支撐65000。